企業価値計算の「余剰現金」は貸借対照表からどのように判断するのか？

何も損はしていません。過剰な現金というのは 漠然とした概念ですが 人によって意味が違う。答えは、余剰資金は企業によって事業内容に応じて異なるということです。例えば、ある企業では非常に多額の運転資金を必要としています。ある企業では、棚卸資産を増やしているため、成長のためにバランスシート上でより多くの現金が必要になるかもしれません。企業が常にこの余分な現金を必要としている場合、現金なしでは利益を上げることができないため、投資家の中にはこの現金を評価の対象外にすることを好む人もいます。現金とは対照的に余分な現金を差し引いたらEnterprise Valueの計算に何が起こるか考えなさい。余分な現金は現金より常により少しである。従って余分な現金を引くことによってEVを高める。共通の評価の測定基準がEV/EBITDAであるので、より高い分子は株式をより高く感じさせる-それは現金とは対照的に余分な現金を使用するときEV/EBITDA ratioがより高く感じられることである。従ってあなたの評価方法の余分な現金を使用することは基本的に保守的な概念である。ビジネスにもよりますが、収益の20％というのは、余剰現金のための準備金としては高すぎるように思えます。2％というのは、より良い経験則です。

20％はほぼ間違いなく高すぎる。非常に大まかな目安として2%に賛成です。これは業界によって大きく異なります。私は一般的に過去2～3年の運転資本の平均を計算し、現金からそれを差し引いています。

運転資本とは、流動資産から流動負債を差し引いたものです。流動資産は、現金、前払費用、そして大きくは売掛金で構成されています。つまり、CAは現金だけではなく、負債を差し引いた後に余った現金を多く残している可能性が高い。これはEVを減少させ、Dimitri氏が指摘したようにEV/EBITDAレシオをさらに割高に見せることになる。

しかし、貸借対照表は四半期の最終日のスナップショットに過ぎない。このように、また季節的な影響もあるため、いくつかの期間を平均化して平滑化することが重要です。これを数社で計算した後、収益と比較してみてください。2％に近いでしょうか？

余剰現金＝現金および現金等価物＋長期投資-流動負債

この計算の問題点は、「長期投資」が不動産のような流動性の低いものになる可能性があるということである。もう一つの欠陥は、流動負債を相殺するために使用することができる債権のような流動資産を控除していないことです。

私が最初にすることは、流動資産と流動負債を「ネットアウト」してから、現金を追加することです。余った現金＝流動資産-流動負債＋現金および現金等価物。

長期投資をa)流動性の高い長期投資（株式、債券） b)非流動性の高い長期投資（不動産、プライベート・エクイティなど）に分けることをGAAPで要求すると良いと思います。